Ликвидность — это тот барьер, который институционалы ощущают первым, поскольку именно она устанавливает истинную цену входа и выхода.Институциональные игроки научились…
-
- Начнем со спота, спреды, глубина и скорость наполнения стаканов
- Ликвидность меняется по часам, и это важнее, чем подразумевает режим 24/7
- Упускаемые из виду рельсы: стейблкоины и где кэш может двигаться быстро
- Измерение ликвидности без гадания
Ликвидность — это тот барьер, который институционалы ощущают первым, поскольку именно она устанавливает истинную цену входа и выхода.
Институциональные игроки научились жить с волатильностью Биткоина, потому что волатильность измерима и для многих стратегий вполне управляема. Что до сих пор сдерживает крупные аллокации, так это риск сдвинуть рынок в процессе набора или закрытия позиции.
Фонд может захеджировать ценовые колебания опционами или фьючерсами, но он не может захеджировать стоимость продавливания тонкого ордербука, расширения спредов и превращения плановой ребалансировки в ощутимый слиппейдж.
Вот почему ликвидность значит куда больше, чем признают большинство заголовков. Ликвидность — это не то же самое, что объем, и это гораздо больше, чем просто общее ощущение, что рынок здоров.
Если сформулировать максимально кратко, ликвидность — это способность рынка поглощать сделки по предсказуемым ценам.
Единственный способ четко понять это явление — рассматривать его как стек измеряемых слоев, спотовые стаканы, позиционирование в деривативах, торговля ETF и создание/погашение паев, а также стейблкоин рельсы, которые перемещают кэш и обеспечение между платформами.
Начнем со спота, спреды, глубина и скорость наполнения стаканов
Первый слой — это спотовый экзекьюшн. Самая простая цифра для котирования — бид аск спред, разрыв между лучшей ценой покупки и продажи. Хотя спред полезен, он может оставаться узким даже тогда, когда стакан за ним тонкий. Глубина более информативна, так как она показывает, какой сайз доступен рядом с текущей ценой, а не только на одном уровне.
В исследованиях Kaiko часто используется глубина рынка в 1% — то есть общая ликвидность на покупку и продажу, находящаяся в пределах 1% от мид прайса. Это практичный способ оценить, сколько рынок может поглотить, прежде чем цена существенно сдвинется.
Когда 1-процентная глубина падает, тот же размер сделки, как правило, вызывает более сильные движения цены, а цены на исполнение становятся гораздо менее предсказуемыми. Kaiko также предупреждали о концентрации ликвидности и о том, как глубина может истончаться на разных площадках, даже когда совокупный объем выглядит мощно.
Второй важный момент — это рефилл (наполнение). Глубина не статична, и книги ордеров могут выглядеть нормально, пока в них не прилетит крупный ордер. Что отличает устойчивые рынки от хрупких, так это то, как быстро возвращается ликвидность после свипа. Именно поэтому полезнее отслеживать одни и те же метрики в динамике, а не полагаться на единичный снэпшот.
Ликвидность меняется по часам, и это важнее, чем подразумевает режим 24/7
Крипта торгуется круглосуточно, но институциональная ликвидность доступна не в каждый час одинаково. Глубина и спреды могут варьироваться в зависимости от сессии, с заметными различиями между периодами высокой активности и периодами, когда маркетмейкеры и крупные игроки котируют менее агрессивно.
Отчет Amberdata о временных паттернах глубины рынка показывает, как внутридневные и недельные ритмы влияют на доступность ликвидности в разное время. Это означает, что рынок может выглядеть ликвидным в часы пересечения бизнес сессий и заметно более тонким в другое время, что влияет на то, как далеко может уйти цена при заданном размере сделки.
CryptoSlate отмечал этот момент в своих отчетах по ордербукам вокруг круглых уровней, указывая, что более тонкая агрегированная глубина может сделать рынки чувствительнее вблизи широко отслеживаемых цен. В одном примере упоминалось падение агрегированной 2-процентной глубины примерно на 30% от предыдущих хаев, что преподносилось как проблема механической хрупкости, а не как прогноз цены.
Такой кейс полезен, потому что он показывает, что ликвидность зависит от рисков исполнения больше, чем от нарративных заявлений.
Деривативы и ETF могут транслировать стресс на спот или снижать его
Как только спотовые книги истончаются, деривативы начинают играть большую роль, потому что принудительные потоки становятся более разрушительными. Бессрочные свопы и фьючерсы могут концентрировать леверидж. Когда ставки финансирования подскакивают или базис фьючерсов растягивается, это часто означает, что позиционирование перегружено и более чувствительно к движениям цены.
Если рынок затем торгуется в зону ликвидаций, эти ликвидации исполняются как рыночные ордера. При тонкой ликвидности это увеличивает слиппейдж и вероятность резких гэпов.
ETF важны по другой причине. Они создают вторую площадку для ликвидности, вторичный рынок, где торгуются акции, и первичный рынок, где авторизованные участники создают и погашают паи. В нормальных условиях создание и погашение помогают удерживать ETF близко к стоимости его активов.
Для Биткоина сильная ликвидность вторичного рынка может позволить некоторым инвесторам корректировать экспозицию, не продавливая немедленно спотовые книги бирж.
С другой стороны, крупные однонаправленные потоки, приводящие к тяжелым созданиям или погашениям, могут вытолкнуть активность обратно на базовый рынок, особенно если ликвидность тоньше на тех площадках, которые участники используют для сорсинга или хеджирования.
Упускаемые из виду рельсы: стейблкоины и где кэш может двигаться быстро
Последний слой — мобильность кэша. Институционалам нужна не просто ликвидность в BTC, им нужны надежные рельсы для кэша и обеспечения, которые могут перемещаться между площадками и находиться внутри маржинальных систем. Стейблкоины здесь центральный элемент, поскольку большая доля активности на споте и деривативах все еще маршрутизируется через стейблкоин пары и стейблкоин обеспечение.
Рынок уже знаком с влиянием торговли стейблкоинами на разных биржах на ценообразование. Регулируемые рельсы и ликвидность, ведомая стейблкоинами, становятся все более важными в формировании того, как функционируют крипторынки, что делает ликвидность частично зависимой от политики, а не чисто рыночным явлением.
Это важно, потому что ликвидность может быть в избытке там, где некоторые институционалы не могут работать, и тоньше на доступных им площадках. Результат — рынок, который выглядит глубоким в совокупности, но все же генерирует более высокие цены на исполнение для определенных участников.
Измерение ликвидности без гадания
Чтобы увидеть, улучшается ликвидность или деградирует, нам нужно сфокусироваться на нескольких метриках.
Глубина 1% на основных площадках в паре со спредами на топе стакана и стандартизированным показателем слиппейджа при фиксированных размерах могут сказать вам, расширяется ликвидность или сжимается от недели к неделе.
Фандинг перпов и фьючерсный базис могут действовать как проверка температуры позиционирования. Когда леверидж становится дорогим и переполненным, тонкие спотовые условия становятся опаснее, потому что принудительные потоки могут двинуть цены дальше.
Мониторьте ликвидность вторичного рынка ETF с помощью простых вводных, таких как спреды акций и проторгованный объем, затем сверяйте это с данными о создании и погашении, где они доступны.
Наконец, следите за ликвидностью стейблкоинов и тем, где она концентрируется по площадкам, потому что мобильность кэша — это пререквизит для надежного исполнения, особенно когда рынки движутся быстро.
Если эти слои улучшаются вместе, на рынке становится проще торговать сайзом, не превращая потоки в ценовые события. Если они ослабевают синхронно, институционалы все равно могут покупать Биткоин, но будут делать это осторожнее.
ТОП-3 трейдеры
0
0 комментариев Комментарии
Мы выбираем 🔥
Bybit - Удобная биржа. Простая верификация. Отличный выбор начинающих. Скидки на комиссии по ссылке + бонусы до 5000$ перейти Mexc - Проводят много акций. Часто прилетают бонусы. Кешбэк! Низкие торговые комиссии. перейти Okx - Шикарный выбор трейдинговых ботов для автоматизации. Присоединяйся, получи Mystery Box и выиграй до 10 000$ перейти Сегодня в тренде
Ближайшие мероприятия →
Биток.Блог