Сделка Hyperliquid с Coinbase и Circle может усилить HYPE и ударить по марже конкурентов

Hyperliquid’s новое соглашение с Coinbase (COIN) и Circle (CRCL) меняет расклад сил на рынке стейблкоинов, перераспределяя прибыль от эмитентов в сторону криптотрейдинговых платформ. Аналитики считают, что такой манёвр способен создать устойчивое давление на покупку токена HYPE и одновременно поджать маржу Circle. Сдвиг, мягко говоря, заметный для всего сектора.

Соглашение, о котором объявили в прошлый четверг, делает стейблкоин USDC от Circle официальным "Aligned Quote Asset" (AQA) на Hyperliquid, быстрорастущей бирже бессрочных фьючерсов. Coinbase станет оператором казначейских размещений для большей части USDC внутри сети, тогда как Circle возьмёт на себя выпуск токенов, погашения и кроссчейн-инфраструктуру.

Хотя точные параметры распределения доходов стороны раскрывать не стали, сама модель AQA означает, что Hyperliquid будет получать большую часть, вплоть до 90%, дохода от резервов, генерируемого депозитами USDC на платформе. Исторически эти деньги в основном оседали у Circle и Coinbase. Теперь денежный поток начинает разворачиваться в сторону Hyperliquid.

"Чем больше я думаю об этом партнёрстве с Coinbase, тем сильнее убеждаюсь, что это крупнейший анонс Hyperliquid за весь год", написал в X сооснователь Syncracy Capital Райан Уоткинс.

По словам Уоткинса, сделка фундаментально меняет бизнес-модель Hyperliquid. Теперь протокол зарабатывает не только на торговых комиссиях, но и на доходности стейблкоинов. И это уже совсем другой уровень монетизации.

"Механизм распределения доходности позволяет выручке Hyperliquid расти более напрямую вместе с депозитами, а не только с объёмами торгов", отметил Уоткинс.

Он добавил, что депозиты во время просадок рынка обычно остаются стабильнее, чем торговая активность. А значит, структура может сделать байбеки токена Hyperliquid более устойчивыми на разных фазах рыночного цикла. Для крипторынка, где ликвидность любит испаряться в самый неподходящий момент, это серьёзный плюс.

Сейчас на Hyperliquid размещено более $5 млрд. По оценке Уоткинса, сделка способна направить от $135 млн до $160 млн дохода в пользу протокола и программы обратного выкупа HYPE благодаря распределению прибыли от доходности USDC.

Если объёмы стейблкоинов на бирже продолжат расти, Hyperliquid со временем сможет генерировать дополнительные $300–500 млн годовой выручки только за счёт механики yield-sharing, считает аналитик.

На этом фоне HYPE стал одной из самых сильных монет последних дней. Токен вырос почти на 10% за последнюю неделю, причём произошло это на фоне общей слабости крипторынка. Пока многие альты торговались вяло и ловили локальный дамп, HYPE выглядел неожиданно бодро.

ТОП-3 трейдеры

1

Veylo

Проверен

4.90

4.90

Отзывы 346 Обзор

2

Энергия Капитала

Проверен

4.77

4.77

Отзывы 239 Обзор

3

Lyrak

Проверен

4.67

4.67

Отзывы 284 Обзор

Давление на Circle и Coinbase

Аналитики Compass Point Эд Энгель и Майк Донован считают, что новая схема может лишить Circle и Coinbase примерно $60–80 млн годовой EBITDA в совокупности. Причина проста: компании теперь делятся существенно большей частью доходов от резервов с Hyperliquid по сравнению с предыдущими соглашениями.

При текущих процентных ставках объём USDC на Hyperliquid, около $5,1 млрд, генерирует примерно $180 млн годовой валовой прибыли для Coinbase и Circle вместе взятых, подсчитали аналитики.

Но главная интрига даже не в этом.

Рынок начинает опасаться, что другие DeFi-протоколы тоже захотят аналогичные условия. И если тренд закрепится, эмитентам стейблкоинов придётся делиться доходами всё активнее.

"Мы также видим риск того, что другие DeFi-протоколы потребуют аналогичные соглашения по распределению доходности", написали Энгель и Донован, указав на такие платформы, как Polymarket и Jupiter.

Консолидация рынка стейблкоинов

Соглашение также официально закрепило стратегию, которую Hyperliquid начал продвигать ещё в прошлом году через свою модель "Aligned Quote Asset". Она подталкивала эмитентов стейблкоинов делиться доходами от резервов в обмен на привилегированное положение внутри протокола.

Теперь же Hyperliquid, похоже, заставил крупных игроков делиться экономикой напрямую, вместо того чтобы строить отдельную масштабную экосистему стейблкоина вокруг USDH от Native Markets.

По мнению старшего директора трейдинговой компании Wincent Пола Ховарда, всё это может стать предвестником консолидации вокруг крупнейших стейблкоинов, которые уже обладают дистрибуцией и значительной долей рынка.

"Хотя рынок продолжит расширяться, возможно, сейчас мы наблюдаем начало консолидации в индустрии стейблкоинов", заявил Ховард.

"Меньшее количество стейблкоинов и сокращение числа конверсионных слоёв упростят потоки капитала, улучшат эффективность ликвидности и ещё сильнее укрепят доминирование и рост крупнейших стейблкоинов", добавил он.