Почему обвалился Bitcoin: как хедж-фонды из Гонконга спровоцировали падение рынка

Что стало причиной масштабного обвала Bitcoin? Косвенные признаки указывают на крах хедж-фондов в Гонконге

На этой неделе крипторынок пережил настоящее побоище. Bitcoin за одни сутки просел почти на $15 000 , масштаб падения, которого рынок не видел со времён краха империи Сэма Бэнкмана-Фрида в 2022 году. К пятнице крупнейшая криптовалюта сумела отыграть значительную часть потерь и торгуется вблизи отметки $70 000, однако сам эпизод оставил в замешательстве даже ветеранов индустрии. В приватных чатах и кулуарах всё чаще звучал один и тот же вопрос: Что вообще произошло?

Версий происходящего хватает, рынок, как водится, любит строить догадки. Но одна гипотеза выглядит особенно убедительно. Согласно ей, первопричина обвала связана с трейдерами из Гонконга, которые сделали чрезмерно агрессивные ставки на рост Bitcoin с использованием высокого кредитного плеча и в итоге потерпели фиаско.

Эту версию изложил в социальной сети X Паркер Уайт ,бывший трейдер фондового рынка, а ныне операционный директор криптокомпании DeFi Development Corporation. В длинном треде он указал на признаки внезапного коллапса гонконгских хедж-фондов, державших позиции в колл-опционах на IBIT — биткоин-ETF от BlackRock, крупнейший в мире биржевой фонд на BTC.

По словам Уайта, фонды могли финансировать эти позиции через так называемый иен-кэрри трейд, классическую схему процентного арбитража, при которой заёмные средства в японской иене направляются в более доходные активы. Речь шла о ставке на колл-опционы IBIT, находившиеся далеко вне денег, то есть о крайне рискованной конструкции, завязанной на резкий разворот рынка вверх. Расчёт был прост: Bitcoin, который с октября находился под давлением после масштабной распродажи, должен был восстановиться. Однако ожидаемого ралли так и не произошло.

ТОП-3 трейдеры

1

Kensai

Проверен

4.90

4.90

Отзывы 346 Обзор

2

Гармония Капитала

Проверен

4.77

4.77

Отзывы 239 Обзор

3

Dexylon

Проверен

4.67

4.67

Отзывы 284 Обзор

Параллельно, как предполагает Уайт, сами гонконгские фонды столкнулись с ухудшением условий по иен-кэрри трейду, рост стоимости фондирования начал бить по марже. К этому добавились убытки из-за турбулентности на рынке серебра, где в последнее время наблюдались резкие и малопредсказуемые движения.

В результате фонды оказались в классическом идеальном шторме. По мере того как крипторынок продолжал проседать на протяжении недели, стоимость их позиций снижалась до критических уровней. Это привело к принудительным ликвидациям, а следом к массовым продажам акций IBIT. Цепная реакция не заставила себя ждать: рынок не выдержал давления, и Bitcoin ушёл в резкое пике.

Сам Уайт описал произошедшее языком трейдеров, без сглаживания углов:

«Я вполне могу представить, что фонд или фонды вели плечевую опционную торговлю IBIT представьте себе коллы, глубоко вне денег, с ультравысокой гаммой, финансируя позиции за счёт заимствований в иенах. 10 октября вполне могло пробить дыру в их балансе, после чего они попытались отыграться, наращивая плечо в ожидании очевидного отскока. Но убытки росли, стоимость фондирования в JPY увеличивалась, и ситуация становилась всё более отчаянной. Тогда они могли переключиться на торговлю серебром. Когда и там всё пошло не по плану, положение стало критическим, а последний рывок вниз по BTC их добил».

Отдельно Уайт обратил внимание на важную деталь. Гонконгские хедж-фонды, о которых идёт речь, работали с Bitcoin исключительно через ETF и не были частью традиционной криптоэкосистемы. Они не взаимодействовали напрямую с ончейн-рынками, DeFi или криптобиржами. Именно поэтому информация об их проблемах не всплыла на Crypto Twitter, ключевой площадке для отраслевых инсайдов и слухов и не породила цепочку контрагентов с убытками, которые могли бы заранее подать тревожные сигналы рынку.